提示

確定

首頁 > 關于廣發 > 聚焦廣發

廣發基金吳遠怡:關注消費、技術變革 帶來的新機會

2021-08-31來源:上海證券報

  今年以來,A股市場波動加大,先是以煤炭、鋼鐵等為代表的周期板塊領跑,后是白酒、新能源車、光伏、醫藥等成長風格資產走強。同時,板塊內部也出現結構分化,一線龍頭箱體震蕩,二三線品種明顯走強。在此背景下,中盤成長風格的基金經理表現較為突出,廣發科技創新混合基金經理吳遠怡就是其中一位。Wind統計顯示,截至8月24日,廣發科技創新今年以來回報率達到53.24%,相比業績比較基準的超額收益達到46%。

  業內人士評價稱,吳遠怡是一位富有好奇心、充滿探究熱情的中生代基金經理,他不局限于現有的能力圈,而是不斷地在新的行業拓寬認知能力。從業近十年,吳遠怡覆蓋的行業廣泛,包括光伏、新能源車、服裝、電子、機械、產業互聯網、醫藥、輕工、半導體、化工、教育,等等。

  談及組合管理思路,吳遠怡介紹道,在投資中重點關注三類機會:一是核心資產,選擇優質企業分享業績成長;二是效率資產,尋找景氣上行帶來的投資機會;三是被嚴重低估的不確定性。具體到行業方向,他關注以新能源、新材料、新消費為主的成長行業,尤其是消費、技術變革帶來的投資機會。

  效率資產:中長期景氣上行帶來的機會

  問:您提到關注效率資產和核心資產,效率資產主要是指什么?

  吳遠怡:效率資產是指“6到8個季度環比業績大幅提升,企業盈利發生質的變化的企業”。這類資產可細分為兩類:一是事件驅動導致行業供需格局發生質的變化;二是產品、技術、行業革新導致公司在新領域產生突破。

  第一,供需格局發生質的變化。這類機會多出現在周期成長行業,由于供需格局的變化,行業可能在一到兩年時間里出現爆發式增長。例如,蘋果產業鏈、安防龍頭、CDN帶寬、新能源汽車上游原材料等,都出現過因供需格局發生變化,催生龍頭企業股價大幅提升。

  第二,產品、技術、行業變革帶來的投資機會。我們以消費習慣革新舉例,市場中突然出現某一類產品,大家都很喜歡,掀起一股新的流行趨勢,比如年輕人喜歡的盲盒、摩托車、國貨潮、短視頻等。消費習慣的革新大部分是從核心城市圈向外傳導,消費風潮從一線城市向二三線城市拓展,通常可以延續比較長的周期。

  問:效率資產的機會出現時會有哪些特征,如何去發現它們?

  吳遠怡:我會特別留意和觀察盈利環比出現大幅改善的行業和公司。效率資產有一些明顯的特點,如盈利模型的非線性。這類資產可能這個季度虧1元,下個季度賺2元,下個季度賺5元,下個季度賺10元,再下個季度賺20元……盈利呈現非線性增長勢頭。因此,部分公司很難用PB-ROE模型篩選出來,往往企業業績仍處于虧損時,股價已經開始表現。

  舉個例子,在創新藥、互聯網、高科技行業,資本累計產生的盈利并不是線性的,取而代之的是研發或規模化效應產生的井噴式增長。例如,創新藥公司前期處于投入期,當疫苗研發成功時,業績大幅上漲,這種股票屬于PB-ROE理論選不出來的。

  前面提到,效率資產分兩類:一類是自上而下研究,把握行業供需格局變化,這類資產偏重,但當盈利趨勢上行時,其業績彈性會比較大;另一類是產品、技術變革的機會,主要通過自下而上研究來發現。當一個消費習慣的產生是自下而上的行為,那么這個行為的持續性可能大幅超出我們的預期。

  核心資產:選擇優質企業分享業績增長

  問:在您的投資框架中,核心資產主要是指哪些機會?

  吳遠怡:核心資產是指每年保持20%至30%復合增長,企業的內生性增長比較好。一般而言,我主要關注兩類機會:一是一般行業的優秀公司;二是好賽道的好行業。

  哪些標的屬于一般行業的優秀公司?它們通常具備三個特點:第一,行業處于平穩增長甚至少數情況進入緩慢衰退期,資本逐利效應大大減弱。第二,競爭格局已定,新入行者大幅減少。第三,龍頭公司有獨特的競爭優勢,如品牌壁壘、產業鏈整合、成本優勢等。從定量數據看,這類公司在行業中持續獲取份額,公司ROE水平高于行業平均水平,代表行業如白酒、家電等。

  第二類是好賽道的行業,其特點是行業處于高速增長時期,供不應求現象較為明顯,中長期展望整個行業將獲得超過市場平均的超額回報率,代表行業如物業管理、民辦教育、電影、游戲等。通常,好賽道的行業都會出現很強的資本逐利效應,導致行業出現白熱化競爭,大大提高企業的運營成本和并購成本。投資這類資產要以合理估值買入。

  問:您提到會關注被嚴重低估的不確定性,具體是指什么?

  吳遠怡:什么叫被嚴重低估的不確定性?用通俗的話來說,就是這個公司本來好好的,因不可預期的因素遭遇沖擊,市場中關注的人很少,股價異常便宜,市值低,清算價大幅低于重構成本。

  過去幾年,市場參與者愿意給確定性比較高的溢價,同時會給不確定性一個折價。很多投資人員擔憂不確定性,一旦有不確定因素就不買了。假設有一個東西,50%的概率是0元,50%的概率是200元,這個公司理論上預期定價是100元,但實際上市場定價可能是50元,定價模型本身可能就是錯的。

  什么叫錯誤的風險補償?就是說當不確定性產生了確定性變化時,比如有50%的概率變成0元這個事件消除后,這個股票應該值200元,但它很可能從50元漲到60元,然后股價慢慢開始漲。市場對于不確定性變化的補償理論上是非線性的,但實際上是線性變化,當我們觀察到這個不確定性變化后再介入,也能獲得不錯的回報。

  (備注:以上是基金經理當前看好方向,不代表基金長期必然投資方向)

 

  免責聲明:本文版權歸原作者所有,內容僅代表作者個人觀點,與廣發基金管理有限公司無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本公司證實,對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本公司不作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實相關內容。基金有風險,投資需謹慎。

  風險提示:基金有風險,投資需謹慎。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證,也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金過往業績和獲獎情況不預示未來表現。投資者在投資基金前應認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等基金法律文件,全面認識基金產品的風險收益特征,在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上,根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標,對基金投資作出獨立決策,選擇合適的基金產品。以上信息不構成個股推薦,股票過往表現不代表未來表現,市場有風險,投資需謹慎。

相關閱讀

[an error occurred while processing this directive]

2021亚洲国产精品无码